¿Activo o agnóstico?

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Por Craig Lazara

Para generar valor para sus clientes, un administrador de inversiones activo debe desviarse de un punto de referencia pasivo, eligiendo sectores, estilos o acciones individuales que el administrador predice que tendrán un rendimiento superior.El valor del gerente depende de la precisión de sus predicciones. ; cuanto mejor sea para identificar los mejores sectores, estilos o acciones, mejores serán sus resultados. Un gerente pasivo, por otro lado, reconoce su ignorancia (literal) sobre los rendimientos futuros.

¿Qué tan precisas deben ser las predicciones activas? ¿Qué tan precisos son en la práctica? Un simple experimento mental puede ayudar a explorar estas preguntas: pensaremos simplemente en rotar entre crecimiento y valor como una forma de superar el S&P 500®. Para los 10 años que finalizaron en diciembre de 2022, el rendimiento total del S&P 500 fue del 12,6 %, mientras que los índices S&P 500 Growth y S&P 500 Value obtuvieron un rendimiento del 13,6 % y el 10,9 %, respectivamente. Dado que el crecimiento y el valor combinados componen el S&P 500, el Anexo 1 no sorprende.

Supongamos, argumentando, que un inversor cambia anualmente al estilo que predice que tendrá un rendimiento superior. Los límites en el rendimiento de dicho inversor se muestran en el Anexo 2.

Un inversionista que acertara todos los años obtendría hipotéticamente un rendimiento compuesto del 18,2 % para el período; si se equivocara todos los años, la CAGR caería al 6,6%.

Por supuesto, es poco probable que cualquiera que pruebe esta estrategia en la vida real sea correcta, o incorrecta, todos los años. El Anexo 3 muestra cómo variaría el retorno a una estrategia de rotación táctica dependiendo de la probabilidad de hacer la llamada correcta. Con una probabilidad de 0.1, por ejemplo, al comienzo de cada año, el inversionista tendría un 10% de probabilidad de elegir el mejor desempeño y un 90% de probabilidad de elegir el peor desempeño.

Si todas las decisiones fueran correctas (probabilidad = 1,0), la CAGR del inversor sería del 18,2 %; si todas las decisiones fueran incorrectas (probabilidad = 0,0), sería del 6,6 %. Lo interesante es observar lo que sucede entre esos límites, como se resume en el Anexo 4.

A partir de estas observaciones, podemos hacer algunas inferencias sobre las perspectivas de una rotación de estilo exitosa:

Los inversores pasivos pueden sentirse cómodos con su agnosticismo.

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Nota del editor:Las viñetas de resumen de este artículo fueron elegidas por los editores de Seeking Alpha.

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